鑫华半导体科创板 IPO 终止62% 市占率的电子级多晶硅龙头，13.2 亿元募资计划被搁置

我先把这条快讯的最新公开信息核实清楚，再按你要求的固定排版写成一篇。

核心事实已确认：上交所 11 月 13 日出具终止决定，公司和招商证券主动撤回；我再补一下撤回的背景和公司经营面的细节。

事实链条已清楚：2 月 25 日受理、一轮问询后 9 月底中止、11 月 13 日撤回终止。我再确认一下今年的 IPO 审核环境和是否有官方口径的原因说明。

2026 年 11 月 13 日，上交所披露《关于终止对江苏鑫华半导体科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定》（上证科审〔2026〕545 号），正式终止鑫华半导体（简称 “鑫华科技”）的科创板 IPO 审核。终止原因很明确：不是被否决，而是公司和保荐人招商证券主动提交了撤回申请，上交所依据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条作出终止决定。这家公司 2 月 25 日刚被受理，一度是 “马年首单” 科创板新受理项目，拟募资 13.2 亿元，排队不足九个月便按下暂停键；它的特殊之处在于，鑫华半导体是目前国内集成电路用高纯电子级多晶硅市占率 62% 的第一名，也是国内唯一能给 12 英寸大硅片大规模稳定供货的本土企业。正因如此，这次撤单不只是 “一家公司上市没成”，而是国产半导体材料赛道里一个标志性项目的融资节奏被打断。第一财经

一、先把流程和时间线摆清楚

这次终止审核的流程没有争议，属于标准的 “发行人 + 保荐人撤回” 路径：

几个容易混淆的点，一次性说清：

• “中止” 不是 “终止”。 9 月 30 日那次中止是财务资料到期导致的程序性暂停，同期有 50 余家在审企业一起中止，不代表被否。
• 真正的原因是公司自己撤回，之后没有再补财报。 从 9 月 30 日中止到 11 月 13 日撤回，中间没有更新申报材料，直接选择退出。
• 中介阵容不弱。 保荐机构招商证券，审计毕马威华振，律所竞天公诚，评估上海东洲；即便配置齐全，也没走完流程。
• 官方没有披露撤回的具体原因。 上交所公告只写 “申请撤回”，公司层面也没有公开说明。

二、为什么撤？三类压力摆在表面上

官方没有口径，但从招股书和公开报道看，审核环节最容易追问的几件事，这家公司身上都占了：

1）业绩随行业周期大起大落，核心产品还在降价

电子级多晶硅既带半导体材料的技术属性，又受光伏级多晶硅周期影响，价格弹性很大。公司 2022—2025 年营业收入分别为 12.74 亿元、9.46 亿元、11.10 亿元、17.91 亿元，归母净利润分别为 1.49 亿元、4554 万元、6862 万元、1.86 亿元，2023 年利润近乎减少一半。结构上更集中：直拉用多晶硅（P 级）占主营业务收入比重从 2022 年的 68.6% 升至 2025 年前三季度的 82.78%，而该产品单价连续三年下降，三年变动幅度分别为 - 4.37%、-8.57%、-4.88%。

2）上下游 “双集中”，关联交易占比接近四成

• 供应商端：前五大供应商采购占比从 92.86% 降至 76.78%，仍处极高水平；原股东协鑫系旗下中能硅业长期是第一大供应商，徐州产线电力配套也由其设计建设。
• 客户端：前五大客户销售占比从 53.84% 升至 2025 年的 71.49%，客户是西安奕材、沪硅产业、TCL 中环、立昂微、Ferrotec、有研硅、中晶科技等硅片厂。
• 关联交易：2025 年前三季度关联及比照关联披露的交易合计 5.04 亿元，占营业收入 37.71%，主要卖给沪硅产业、TCL 中环及其下属公司。

3）资产端不轻松，治理结构还特殊

2025 年 9 月末存货账面价值 3.72 亿元、应收账款 5.2 亿元，分别占流动资产的 17.55% 和 24.51%；存货跌价准备余额升至 9591 万元，占存货余额 20.49%。同期经营现金流净额只有 6571 万元，明显低于利润规模。股权上，2025 年 8—9 月协鑫系将 24.55% 股权以 14.72 亿元转让给中建材系主导的合肥国材叁号（对应整体估值 60 亿元），公司由此进入无控股股东、无实际控制人状态，第一大股东合计持股 25.55%，国家大基金持 20.62%；此前还发生过与协鑫集团关联方 7700 万元资金拆借。

4）审核环境本身在收紧

据《每日经济新闻》统计，截至 11 月 3 日，2026 年 A 股 IPO 终止企业已达 80 家，上交所 20 家、其中科创板 14 家；年内中证协已公布五批首发企业现场检查名单，累计抽中 41 家，抽查总量超过 2022—2025 年各年全年水平。在这个背景下，一家有明显周期性、关联交易占比较高、又没有实控人的材料企业，审核问询的密度和深度都不会低。新浪财经

三、撤单意味着什么，不意味着什么

意味着的：

• 13.2 亿元募投扩产计划要另找钱。 原计划投向 1 万吨 / 年高纯电子级多晶硅产业集群（拟投募资 1.8 亿元，项目总投资 28.28 亿元）、1500 吨 / 年超高纯多晶硅（2.4 亿元）、1500 吨 / 年区熔用多晶硅（5 亿元）、高纯硅材料研发基地（2 亿元）、补充流动资金（2 亿元）；募投全部落地后公司产能目标是 1.8 万吨 / 年。IPO 停摆，这套扩产时间表大概率要往后推。
• 一级市场多了一个估值参照。 2025 年那笔股权转让对应 60 亿元整体估值，较前期融资溢价不足 10%，已低于部分市场预期；撤单后，公司在一级市场的定价谈判空间会更窄。
• 国产替代的产业逻辑没有被推翻。 2025 年国内集成电路用高纯电子级多晶硅市占率 62%、位居第一，产品纯度 11N 以上，可满足国产 40nm 及以下 12 英寸单晶制造需求，超高阻和区熔用多晶硅已小批量出货 —— 这些基本面事实和 “能不能上市” 是两件事。

不意味着的：

• 不等于技术或产品被否定。撤回是发行人的选择，不是审核否决。
• 不等于彻底放弃资本市场。补充审计、调整股权与关联交易结构后重新申报，或者改道其他板块、走并购重组，都是常见选项，但都需要时间。
• 不等于行业景气反转。2025 年公司营收同比增长 61.41%、净利润增长 124.79%，产销率 92.31%，当期经营面并不差。

四、后续值得盯的三个观察点

1. 是否重启申报、什么时候重启。 关键看 2026 年全年审计数据出来后，关联交易占比和客户集中度有没有实质改善。
2. 协鑫系剥离是否彻底。 股权卖了，但电力、三氯氢硅的采购关系还在，这仍是审核最敏感的一条线。
3. 超高纯与区熔产品的放量节奏。 这是它区别于普通多晶硅厂商的估值支点，也是下一轮融资讲故事的核心。

【常见问题】

问题 1：鑫华半导体的科创板 IPO 为什么终止？

回答 1：直接原因是鑫华半导体及保荐人招商证券在 2026 年 11 月 13 日主动撤回发行上市申请，上交所据此终止科创板 IPO 审核。公司在 9 月 30 日曾因财务资料过有效期中止审核，之后未补充新材料而选择撤回；官方未披露具体撤回原因，市场普遍归因于业绩周期性波动、关联交易占比偏高、客户与供应商双集中等审核关注点。

问题 2：鑫华半导体科创板 IPO 终止，会影响国内电子级多晶硅的供应吗？

回答 2：短期不影响供应。鑫华半导体现有徐州 8000 吨 / 年、内蒙古 1 万吨 / 年电子级多晶硅产线已在稳定运行，2025 年国内集成电路用高纯电子级多晶硅市占率 62%，产销率 92.31%。受影响的是扩产节奏 —— 原计划用 13.2 亿元募资建设 1 万吨 / 年产业集群及超高纯、区熔项目，资金需另寻渠道，电子级多晶硅新增产能的落地时间可能推后。

问题 3：鑫华半导体还会再次申报科创板 IPO 吗？

回答 3：有可能，但不会很快。科创板 IPO 撤回后重新申报，通常需要补齐最新年度审计数据、说清关联交易和独立性问题的整改情况。鑫华半导体目前无控股股东、无实际控制人，且与原股东协鑫系仍存在采购关联，这些都需要时间梳理。改道其他板块或通过并购进入资本市场，也是可选路径。

问题 4：电子级多晶硅龙头撤单，是不是说明半导体材料行业不景气？

回答 4：不能这样推。鑫华半导体 2025 年营收 17.91 亿元、同比增长 61.41%，净利润 1.40 亿元、同比增长 124.79%，主营毛利率从 2023 年 16.84% 回升到 2025 年 25.07%，经营面是向上的。撤单更多是个体在 IPO 审核环节的合规与结构问题，而不是电子级多晶硅需求端的转向信号。

【参考资料】

• [2026-11-13]（关于终止对江苏鑫华半导体科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定）上海证券交易所
• [2026-11-13]（上交所终止鑫华科技科创板发行上市审核）第一财经
• [2026-11-13]（上交所终止鑫华科技科创板 IPO 审核）证券时报
• [2026-11-13]（上交所对江苏鑫华半导体科创板 IPO 申请作出终止审核决定）央广网
• [2026-11-13]（上市 “梦碎”！鑫华科技科创板 IPO 撤单）北京商报
• [2026-11-13]（刚刚！1 家 IPO 撤回终止！）企业上市法商研究
• [2026-11-13]（发行上市审核动态：江苏鑫华半导体科技股份有限公司）上海证券交易所
• [2026-11-04]（80 家 IPO 终止！4 家 “一查就撤”）每日经济新闻
• [2026-10-19]（年内 248 家企业申报 IPO，71 家企业 “撤单”）第一财经
• [2026-09-30]（江苏鑫华半导体科技股份有限公司 IPO 进程：中止（财报更新））证券时报
• [2026-05-18]（全链协同筑牢自主发展根基 鑫华科技科创板 IPO 募资扩产 领跑国产电子级多晶硅赛道）新浪财经
• [2026-03-23]（鑫华科技业绩大起大落：存货与应收账款双高，关联交易占比近四成）证券之星
• [2026-02-25]（马年首单 IPO 新受理来了！鑫华科技冲刺科创板 拟募资 13.2 亿元）财联社

【免责声明】

本文基于上交所公开披露文件及公开媒体报道整理，仅用于信息传递与产业观察，不构成任何投资建议、估值判断或交易依据。文中涉及的撤回原因分析为公开信息基础上的推断，不代表公司或监管机构官方立场；相关数据以发行人招股说明书、问询回复及交易所公告为准。据此操作，风险自担。