禾赛激光雷达三季度出货低于指引：车载需求承压与机器人第二曲线梳理
2026 年第三季度，禾赛科技（HSAI / 2525）营收 10.68 亿元、同比增长 34.3%，激光雷达出货 72.97 万台、同比增长 65.3%，主业仍在增长且连续六个季度实现 GAAP 盈利；但收入和出货均低于公司此前给出的指引，四季度收入指引也明显低于市场预期，车载 ADAS 雷达受下游车企下调销量目标影响略低于预期，机器人雷达因割草机单一客户经营问题环比下滑。拆开看，压力主要来自 "量没跟上"：行业价格竞争有所缓和、综合单价止跌环比回升，毛利率 41.0% 好于部分预期，激光雷达分部经营利润同比增长 88%；利润端同比大降 68.5% 主要是上年同期有 1.85 亿元一次性收益抬高基数，剔除后 GAAP 净利润同比约增 14%。增长重心正从车载激光雷达向机器人感知、空间数据引擎 Kosmo 和执行模组延伸，机器人相关业务合计贡献超一半营收，但战略增长业务 SGI 仍处于投入期，当季经营亏损约 0.83 亿元。需要区分口径：同比增长是已披露财报实绩，"低于指引"" 低于市场预期 " 是与公司前期指引和第三方预测的对比；全年出货和利润目标是否达成，还要看四季度交付兑现。
一、三季度核心财务数据（公司财报口径，未经审计）
| 指标 | 2026 Q3 | 2025 Q3 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总营收 | 10.68 亿元（1.593 亿美元） | 7.954 亿元 | +34.3% |
| 激光雷达分部收入 | 9.778 亿元 | 7.954 亿元 | +22.9% |
| SGI 战略增长业务收入 | 0.905 亿元 | — | 环比约翻倍 |
| 综合毛利率 | 41.0% | 42.1% | -1.1 个百分点 |
| 经营利润 | 0.626 亿元 | 0.774 亿元 | -19.1% |
| GAAP 净利润 | 0.808 亿元（1210 万美元） | 2.562 亿元 | -68.5% |
| 非 GAAP 净利润 | 1.190 亿元 | 2.877 亿元 | -58.6% |
| 激光雷达分部经营利润 | 1.455 亿元 | 0.774 亿元 | +88.0% |
- 净利润同比大幅下降，主要因 2025 年第三季度有股权投资处置和知识产权转让带来的约 1.851 亿元一次性收益；剔除一次性项目后，当季 GAAP 净利润同比增长约 14%。
- 毛利率同比略降，公司解释为低毛利产品收入占比上升；环比小幅提升，高价机器人雷达占比提高叠加自研芯片降本，部分抵消了出货不足带来的规模损失。
二、出货量结构：同比仍增，环比与指引有差距
| 品类 | 2026 Q3 出货 | 同比 | 备注 |
|---|---|---|---|
| ADAS 车载激光雷达 | 63.81 万台 | +67.6% | 略低于前期预期，受车企下调销量目标影响 |
| 机器人激光雷达 | 9.16 万台 | +51.1% | 环比下滑约 36%，割草机 JT 系列单一客户拖累 |
| 激光雷达合计 | 72.97 万台 | +65.3% | 低于公司 80–85 万台指引 |
| 机器人执行模组 | 2.34 万套 | 环比 +96.8% | 累计出货 3.53 万套，月产能 1 万套 |
- 前三季度累计：ADAS 雷达 147.74 万台，机器人雷达 35.23 万台，激光雷达合计 182.97 万台，执行模组 3.53 万套。
- 第三方测算口径下，三季度综合出货均价约 1334 元，环比上涨约 3%、同比下滑约 26%；单价回升主要来自产品结构变化，低价割草机雷达减少、高价 Robotaxi 和人形机器人雷达增多，ADAS 雷达单价本身仍在低位。
三、指引与预期对比（公司指引 + 第三方测算口径）
| 项目 | 公司前期指引 / 市场预期 | 三季度实际或四季度指引 | 差异说明 |
|---|---|---|---|
| Q3 收入 | 11.0–11.5 亿元 | 10.68 亿元 | 低于指引下限约 3%，近几个季度首次未达指引 |
| Q3 出货 | 指引 80–85 万台；市场预期约 82.3 万台 | 72.97 万台 | 低于指引与预期 |
| Q4 收入 | 市场预期约 13.9 亿元 | 指引 11.0–11.5 亿元 | 低约 19%；同比 +10%–15%，环比 +3%–8% |
| Q4 出货 | 市场预期约 106 万台 | 按单价测算约 75–80 万台 | 下半年车载旺季放量逻辑减弱 |
| 全年收入 | 年初指引 42–46 亿元；市场预期 41.1 亿元 | 按 Q4 中值测算约 37.3 亿元 | 同比约 +23%，低于年初指引下限约 11% |
| 全年出货 | 原指引 300–350 万台 | 测算约 260 万台 | 同比约 +60%，未达原指引 |
| 全年净利润 | 原目标 5–7 亿元 | 第三方测算约 2.5 亿元上下 | 原目标基本落空 |
- 电话会上，管理层只重申了三个全年口径：SGI 收入 2–3 亿元、毛利率接近 40%、经营费用同比增长约 20%（增量主要在 SGI，激光雷达业务费用同比下降），不再重复原先的出货 300–350 万台和净利润 5–7 亿元目标。
- 公司把四季度偏弱归因于 "下游需求温和"；CFO 樊鹏区分了市场环境变化与公司竞争地位变化：ADAS 略低于预期，但整体营收和总出货仍实现同比增长。
四、分业务进展
1. 车载 ADAS：短期承压，长期看 L3 与海外
- 需求端：2026 年汽车市场整体弱于年初预期，多家车企下调全年销量目标，整车排产调整传导到激光雷达出货。
- 定点与客户：AT 系列新增五菱定点并进入大众车型；ET 系列高端雷达获得五家主流车企定点，含凯迪拉克、吉利、长城等，相关订单规模超 100 万台；FT 补盲雷达获得零跑和一家欧洲车企定点。
- 海外与出海：与奔驰 L3 相关项目按计划推进；通过奇瑞等 7 家中国车企出口项目定点；经合资公司获得 10 家全球车企多个车型定点，预计 2027 年扩大规模；公司在斯图加特设办公室、在泰国建厂。
- 份额口径：第三方数据显示，9 月禾赛中国长距 ADAS 份额约 43%，较 3 月的 55% 继续下滑；小米引入速腾二供、华为补盲雷达追赶被认为在分流份额。管理层未正面回应份额问题，表态 "不愿以牺牲质量换价格"。
2. 机器人雷达：收入占比约一半，结构向高端切换
- 机器人雷达已约占激光雷达收入的 50%；前三季度累计出货同比翻倍以上，高端产品（Pandar、OT、QT、XT）收入增长超 60%。
- Robotaxi：援引 Yole Group 数据，2025 年全球 Robotaxi 激光雷达市场份额 62%，排名第一；无人驾驶货车需求也好于预期。
- 人形机器人：JT128 已获国内具身智能企业采用，2027 年出货量有望达到六位数；公司判断机器人雷达长期市场规模可达 ADAS 市场的十倍以上。
- 工业与零售等场景：与京东合作支持机器人车队部署规划，覆盖工业自动化、零售、制药等物理 AI 场景。
3. SGI 新业务：执行模组 + Kosmo，投入期亏损扩大
| 板块 | 三季度进展 | 后续目标 |
|---|---|---|
| 机器人执行模组 | 出货 2.34 万套，环比 +96.8%；累计 3.53 万套；月产能 1 万套；核心客户 Sharpa 全身机器人 D01 与灵巧手 W02 均采用禾赛模组 | 2027 年出货有望达六位数 |
| Kosmo 3D 世界数据引擎 | 10 月全球发布，含 8K 空间相机 Kosmo One 与云平台 Kosmo World；已产生收入；合作方含皮克斯 RenderMan、银河通用、Dexmal、高德 1000 个点位空间商业试点 | 2026 年以硬件为主，2027 年软件订阅与 3D 资产授权收入增长，规模化后毛利率有望超 40% |
| SGI 整体 | 前三季度收入已超年初 1 亿元目标；当季经营亏损约 0.83 亿元（二季度约 0.64 亿元） | 2026 年收入指引 2–3 亿元；2027 年收入约 1 亿美元、占总收入 10% 以上，有望当年盈亏平衡 |
- 口径提示：机器人相关业务合计贡献超 50% 营收，这个统计范围包含机器人雷达（仍计入激光雷达分部）、Kosmo 和执行模组，不等同于财报单独披露的 SGI 分部。
五、后续需要观察的信号
- 四季度交付与量价验证：ADAS 旺季是否放量、ATX 价格能否按已签 2027 年合同企稳，是判断主业盈利修复节奏的关键。
- 新业务减亏：SGI 亏损能否从投入期逐步收窄，2027 年盈亏平衡目标能否兑现。
- 海外与定点兑现：欧洲车企、合资公司全球定点、出口车型项目的量产时间和订单落地节奏。
- 份额变化：车载长距雷达份额能否止住下滑，多雷达配置（主雷达 + 补盲）能否提升单车配套价值量。
- 长期需求：L3 法规落地节奏、人形机器人量产进度，以及工业、零售等物理 AI 场景的扩展速度。
【常见问题】
问题 1：禾赛三季度激光雷达是不是卖不动、销量下滑了？
回答 1：不是绝对下滑。财报口径下，三季度禾赛激光雷达出货 72.97 万台、同比增长 65.3%，营收同比增长 34.3%；所谓 "卖不动" 是指出货量低于公司 80–85 万台的前期指引和市场预期，ADAS 受车企下调销量目标影响、机器人雷达因单一割草机客户问题环比回落，属于增速和预期层面的承压，不是销量同比负增长。
问题 2：禾赛三季度净利润为什么同比下降近七成？
回答 2：净利润从上年同期 2.562 亿元降到 0.808 亿元，同比降 68.5%，主要因为 2025 年三季度有股权投资处置和知识产权转让带来的约 1.851 亿元一次性收益，抬高了比较基数。剔除一次性项目后，当季 GAAP 净利润同比增长约 14%；同期激光雷达分部经营利润 1.455 亿元，同比增长 88%，主业仍在赚钱。
问题 3：禾赛激光雷达的全年出货和利润目标完成了吗？
回答 3：按三季度实绩和四季度 11.0–11.5 亿元收入指引中值测算，第三方预计全年收入约 37.3 亿元、出货约 260 万台、净利润约 2.5 亿元，低于年初 42–46 亿元收入、300–350 万台出货、5–7 亿元净利润的原指引；电话会上管理层未再重复后两项全年目标。最终完成情况以四季度实际交付和年报为准。
问题 4：除了车载激光雷达，禾赛还有哪些增长方向？
回答 4：禾赛正把业务分成感知、空间数据、运动执行三层：机器人雷达收入已约占激光雷达收入一半，覆盖 Robotaxi、人形机器人和工业场景；执行模组三季度出货环比近翻倍，2027 年有望达六位数；Kosmo 3D 数据引擎已开始产生收入，合作方包括皮克斯 RenderMan、机器人训练企业和高德试点。SGI 新业务 2027 年目标收入约 1 亿美元并争取盈亏平衡。
问题 5：禾赛车载激光雷达份额有没有被竞争对手分流？
回答 5：第三方统计显示，9 月禾赛中国长距 ADAS 雷达份额约 43%，较 3 月的 55% 有所下降；分析提到小米引入速腾二供、华为补盲雷达追赶是分流因素之一。公司管理层未正面回应份额数据，强调不会以牺牲质量换价格；后续份额走势要看 ET/FT 新定点量产和海外订单兑现情况。
【参考资料】
- [2026-11-11]（第三季度营收同比增长 34.3%，激光雷达出货量同比增长超六成 禾赛科技 CFO 樊鹏：今年汽车市场整体表现弱于年初预期）每日经济新闻
- [2026-11-11]（汽车激光雷达增长承压，机器人业务加速放量，禾赛找到新增长引擎了吗？）新浪财经（界面新闻）
- [2026-11-11]（禾赛：指引偏弱，"龙一" 开始失速了？）36 氪
- [2026-11-10]（禾赛第三季度增收不增利 激光雷达产品收入同比增长 23.2%）央广网
- [2026-11-10]（禾赛科技第三季度机器人动力模组交付量环比近翻倍 超千线 ETX 在手订单超 100 万台）上海证券报・中国证券网
- [2026-11-10]（Hesai Group Reports Third Quarter 2026 Unaudited Financial Results）Hesai Group Investor Relations
【免责声明】
本文基于公司财报、业绩电话会公开表态及第三方媒体与券商测算整理，财报数据为未经审计口径；"低于指引"" 低于市场预期 ""全年测算" 等表述对应公司前期指引、第三方预测或分析师假设，不代表已实现结果。份额、单价、客户与订单数据均注明了来源口径，不同统计范围和测算方法下结果可能存在差异；行业需求、定点量产节奏与新业务盈亏进度存在不确定性。本文仅作经营信息梳理，不构成投资建议，相关判断请以公司正式公告和后续定期报告为准。