美银首席策略师 Hartnett 最新研判指出，当前强势美元正在持续收紧全球流动性，现阶段并不适合布局风险资产，市场拐点要延后到明年春季才有可能出现，他把强美元称作全球流动性的 “破坏之球”，美元走高叠加黄金跌破 4000 美元关口，共同构成流动性收缩信号。本轮美元走强带动美债利差优势扩大，资金持续回流美国，新兴市场面临资本外流压力，黄金、加密货币、新兴市场债券都出现明显回调，虽然股市有护盘资金托底，韧性还在，但估值和风险没有充分释放，属于不好做空也不适合追涨的状态。Hartnett 原本预期的年底反弹条件没能达成，高油价、通胀粘性、美元走强三重阻碍还在，因此调整判断，预计美元见顶窗口落在明年 2 到 3 月，全球加息周期终点大概率在明年 4 月美联储议息会议，在美元见顶、流动性转向宽松之前，整体要保持避险思路，耐心等到明年春季这个关键转折点再重新评估风险资产的入场机会。
一、核心判断要点清单
- 核心驱动：强美元是当前全球流动性收缩的核心推手，美元指数创出年内新高
- 市场现状：风险资产暂不具备入场条件，市场处于 “难做空、难追涨” 的僵持阶段
- 拐点时间：美元见顶预期推迟至明年 2–3 月，市场转折点看明年春季
- 加息周期：本轮全球加息周期终点预计落在明年 4 月美联储议息会议
- 配套约束：高油价、通胀压力是另外两大阻碍，三者共同压制风险资产行情
二、本轮强美元冲击下各类资产表现
| 资产品类 | 近期表现 | 受冲击逻辑 |
|---|---|---|
| 黄金 | 年内跌幅约 10.4%，跌破 4000 美元 | 美元走强压制贵金属定价，流动性收紧削弱避险买盘 |
| 加密货币（比特币） | 年内跌幅约 18.9% | 高风险属性，流动性收缩阶段资金优先撤离 |
| 新兴市场债券 | 持续资金流出 | 美元升值、外债偿债压力上升，外资抛售 |
| 美股股票 | 维持韧性，波动加大 | 持续有资金流入托底，但估值高位，上行空间受限 |
| 美债 | 年内下跌 3.6% | 高利率环境下债价承压，长端收益率维持高位 |
三、Hartnett 判断拐点的观测信号
- 美元指数拐头回落，确认美元见顶，流动性不再持续收缩
- 油价回落，通胀压力明显缓和，消除通胀端扰动
- 美联储释放明确降息信号，市场定价宽松预期
- 资金从美元资产流出，新兴市场资金回流企稳
【常见问题】
问题 1：美银 Hartnett 所说强美元冲击全球流动性，为什么会让风险资产暂难入场？
回答 1：美银 Hartnett 认为强美元冲击全球流动性，美元走强会吸引全球资金回流美国，其他市场资金供给变少、融资成本抬升，黄金、新兴市场资产等高风险品种承压，在流动性收紧环境下风险资产波动和回撤风险偏高，所以现阶段暂难入场。
问题 2：按照美银 Hartnett 的判断，风险资产的转折点为什么推迟到明年春季？
回答 2：按照美银 Hartnett 的判断，强美元压制全球流动性，美元见顶时间预期推迟到明年 2–3 月，加息周期终点预计在明年 4 月，流动性宽松信号要等到明年春季才会逐步明朗，因此风险资产转折点推迟至明年春季。
问题 3：美银 Hartnett 提到强美元冲击全球流动性，现在股市还有韧性是什么原因？
回答 3：美银 Hartnett 提到强美元冲击全球流动性，虽然流动性整体收紧，但全球股票基金仍有持续资金流入、多地市场有护盘动作，支撑股市韧性，只是这种韧性不足以支撑新一轮风险行情，依旧不适合入场布局风险资产。
问题 4：美银 Hartnett 这套强美元、全球流动性的判断，重点要跟踪哪些指标？
回答 4：美银 Hartnett 这套强美元冲击全球流动性的判断，重点跟踪美元指数、黄金价格、油价、美债收益率、新兴市场资金流向以及美联储议息表态，这些指标共同验证流动性拐点有没有到来。
【参考资料】
[2026-11-15]（美银 Hartnett：强美元冲击全球流动性，风险资产暂难入场，转折点推迟至明年春季）华尔街见闻
[2026-11-15]（美银策略师 Hartnett：美元成为流动性 “破坏之球”）格隆汇
[2026-11-15]（BofA’s Hartnett pushes risk asset buying window to spring on strong dollar）彭博
[2026-11-13]（美银 Hartnett：全球紧缩周期或延续至明年 4 月 FOMC）Foreks 财经
【免责声明】
本文仅整理美银 Hartnett 公开策略观点，所有市场判断、拐点时间、资产走势预判均为分析师观点，不构成任何投资建议；汇率、流动性、美联储政策随时可能变化，市场最终走向以实际行情和官方政策公告为准，投资有风险，入市需谨慎。